值得买（300785）8月26日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年8月26日接受7家机构调研，机构类型为证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司2025上半年度基本情况介绍董事会秘书柳伟亮先生主要围绕公司2025上半年度基本情况进行了介绍:2首先是财务方面。2025年上半年,公司营业收入端承受了一定的压力,实现营业收入5.82亿元,有一定幅度的下降。主要原因在于公司主动对低毛利收入和业务的战略性收缩,以及业务转型带来的短期影响。尽管营业收入端承压,但是得益于我们过去一直以来对AI的大力投入,今年上半年公司整体的运营效率得到了显著的提升。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润为1,269.26万元,同比增长65.75%。2025年上半年,公司整体毛利率较2024年同期提升2.23个百分点至49.20%,销售费用与管理费用分别同比减少19.46%、17.03%,反映出公司在成本控制与效率优化方面成效明显。与此同时,公司的现金流状况也有极大的改善。2025年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额670万,较去年同期的-4,844万元大幅改善。其次在全面AI战略下,公司的AI能力得到了显著的提升。公司持续加大对研发的投入,2024年公司研发支出达1.8亿元,占营业收入比例为11.96%。基于公司训练的值得买消费大模型,以及AIUC、AIGC和Agent三大引擎,在今年上半年公司完成了两个核心的toC端的产品迭代升级:今年5月,公司全量上线“什么值得买”第二代产品,新版“什么值得买”以AI技术为驱动,以兴趣消费为核心,进一步提升用户决策质量和效率。同时,公司将AI购物助手“小值”全面升级为AI购物管家“张大妈”。公司通过私有化部署和接入第三方大模型相结合的方式,在各项业务中推动AI化转型和应用。此外,公司继续加大对AI开放战略的支持力度,基于MCP(Model Context Protocol,模型上下文协议)推出了标准化消费数据服务能力平台——“海纳”MCP Server。截至报告期末,公司已与Kimi、智谱清言、讯飞星火、夸克、Soul等Agent产品,与理想、联想、华为、vivo、荣耀等公司的智能终端产品达成合作,帮助用户查询商品的优惠信息、商品评测、商品概况、价格、购买渠道、性价比推荐等信息,并给出优惠商品的链接地址。同时,“海纳”MCP Server3已入驻腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云、华为小艺、智谱等开发者平台,开发者在开发AI应用时,可以通过以上平台接入“海纳”MCP Server,调用相关能力。在半年报中,我们也披露了两个数据:今年6月,公司月均调用第三方大模型API消耗的tokens数量达到了736.34亿,较2024年12月提升84.10%;2025年6月,“海纳”MCP Server调用量超过800万次,环比增长超过80%。最后,公司所处的电商行业具有明显的季节性特征,无论是从营业收入还是净利润上来看,下半年的状况对公司的经营业绩起着更为决定性的作用,虽然上半年公司的营业收入承受了一定的压力,公司一定会努力在下半年交出一份更为优质的答卷。二、交流互动环节参会的各位投资者、分析师就各自关心的问题与公司进行了交流互动,主要探讨了以下问题:三、总结发言公司董事长兼首席执行官隋国栋先生做会议总结:刚才大家围绕AI战略、业绩表现和长期发展提出了很多有价值的问题,我也借这个机会,分享一些我的思考和总结。首先,我想谈一谈公司的技术基因和我们面对AI时代的态度。“什么值得买”从创立之初,就始终带着对技术的热爱和敬8畏。最早我们赶上了电商大发展的契机,让更多用户能以合理价格买到优质商品;移动互联网初期,我们敏锐地开发了移动端APP,抓住了流量红利。而今天,AI技术的浪潮袭来,我同样充满激动。它是一个不亚于移动互联网的变革级机会。因此,我们从很早就坚决投入AI布局:第一时间采购算力、测试大模型可行性、探索AI在消费决策中的真实价值,全力推进基于AI的产品创新,甚至不惜对以往的核心业务进行颠覆性重构。与此同时,我们也在主动优化业务结构,淘汰与AI结合较弱、缺乏技术含量的“落后产能”。即便某些业务仍贡献可观收入,但如果无法融入技术主线、不具备长期价值,我们会坚决调整。短期来看,这可能对收入产生一定影响,甚至部分指标下滑也在我们预期之内。但我们坚信,只有集中资源投向AI驱动的高价值领域,公司才能真正抓住未来的增长机会。目前,公司研发投入占收入比重约12%。而这其中,超一半研发成本与AI高度相关——包括纯AI产品研发,以及用AI改造传统业务的投入。我希望这个比例未来还能持续提升。在产品层面,C端方向上,我们并不追求短期的收入或利润最大化,而是希望打造具有独特气质和差异化能力的AI原生产品。比如,我们基于自研AIUC引擎开发的“内容总结与日报”功能,旨在为用户提供全网消费信息的智能梳理,这在国内属于稀缺能力。虽然相关模块已全量上线,但我们仍在持续打磨体验,即将推出更完善的版本来强化用户价值。最终,我们希望什么值得买能成为在AI时代具备鲜明特色和独特能力的消费决策平台。在B端方向,我们通过MCP Server为行业输出AI能力,已获得众多大模型公司和流量平台的支持与合作。这种中间件式的赋能方式,不仅有助于推动行业进步,也为未来商业化奠定了良好基础。展望未来,我坚信公司在AI上的坚定投入,将逐步进入收9获期。技术变革往往如此:早期需要承受投入压力,一旦跨越临界点,回报也将是指数级的。未来,我们将努力实现由AI驱动的新模式、新增长。作为一个创业者,我始终认为,企业的成长离不开时代的机遇。面对AI这场技术革命,我的责任就是在稳健经营的前提下,全力加大投入、果断布局。每一步早一点的投入,都可能为我们赢得长期的竞争优势。我也衷心希望,什么值得买能在AI与消费结合的道路上走得更远,以实实在在的成果回报各位的信任。
问：第二季度“什么值得买”GEN2项目的进展情况及取得的成效。
答：今年5月27日上线的新版本已在各大应用商店完成全量发布，本次更新是公司一次重要的战略升级，旨在从原先侧重性价比商品的推荐，转向为用户提供基于全网内容的、更公允且高度个性化的消费决策支持。目前从内部观测的数据和用户体验来看，已初步取得了一定的成效。具体来说，首先在内容层面，新版APP不再局限于电商平台的商品信息，而是扩展整合全网消费内容与商品，使用户能够基于兴趣发现更多元的消费内容，这一转变带动首页人均GMV实现约15%的提升，首页人均内容访问时长也增长了5%。其次，我们全面应用AI技术重构内容生态，融合UGC、PGC并创新生成AIGC内容，大幅降低了对传统人工生产的依赖。来自AI推荐和二次创作的内容，其点击率和用户停留时长已超过传统笔记类内容，并涌现多篇爆款，同时全面上线以来用户自发推荐和转载行为较旧版大幅增长，社区活力得到增强。最后，新版本的产品价值从专注于性价比消费转向更强调兴趣消费，关注社会需求和自我实现。新版的兴趣定制与关注类产品用户相比旧版本提升近20%，用户留存率也提升了九个多点。整体而言，自五月底发布至六月逐步覆盖用户以来，新版表现符合预期甚至部分指标超预期。展望未来，我们将继续依托AI技术强化内容差异化优势，持续将这一版本的产品价值渗透至更广泛的用户群体，从而推动核心业务指标实现新一轮增长。
问：公司对下半年的经营情况如何判断？
答：在大力投入AI的背景下，今年上半年以来公司的降本增效工作取得了显著的成效，这已经在利润端能够看到。同时，公司主动收缩了一部分低毛利业务，这部分调整对收入产生了一定影响。展望下半年，我们有几点判断：首先，公司仍将继续控制低毛利业务的规模，但经过上半年的有效管控，下半年这部分的影响预期将变小。其次，下半年在我们的收入占比中通常较高，因为下半年是电商的旺季。综上，我们预计收入降幅将会明显收窄。利润方面，上半年尽管整体利润基数不大，但保持了良好的增长态势。基于当前趋势，我们预计全年利润水平将优于去年。
问：下半年“什么值得买”是否计划通过营销投入加大新用户的获取力度？在用户数量和用户使用时长方面有何展望？
答：自527版本迭代上线以来，我们的产品在内容质量和用户体验方面虽然还有持续提升的空间，但已经具备了承接更大规模流量的能力，为新一轮的用户增长做好了准备。因此，在下半年我们明确将会加大在新用户获取方面的投入，具体包括拓展新增渠道、加强付费新增等方式。同时，我们也会持续打磨产品，进一步提升自然新增用户的规模。与此配套的是，我们将不断优化新用户的承接体验，通过产品迭代提升整体活跃度。
问：公司上半年GMV承压，请问下半年整体的增长趋势将如何展望？
答：结合当前消费趋势与国家政策背景，从两个方面展开说明。首先，上半年我们重点围绕国家“以旧换新”等补贴政策开展了多项业务布局。这类政策对智能消费、低碳环保等可持续品类带来了显著利好，有效激发了平台用户的消费热情。为承接这一趋势，我们在产品层面做出了相应调整：年初上线了“国家补贴专区”，并在618期间通过首页核心频道强化该专区入口，积极响应用户对补贴商品的选购需求。从数据表现来看，今年618期间国补相关GMV实现了同比约13%的增长，尤其是在电脑数码、家用电器和家居家装等传统优势品类中表现突出，这三大品类也成为618期间GMV贡献最高的核心类目。其次，除了政策驱动，我们通过产品迭代，尤其是围绕“兴趣消费”方向的升级，也对用户转化与消费趋势起到了积极的推动作用。具体体现在一些新兴品类上，例如新能源汽车及相关消费内容、游戏产业（包括硬件与周边）以及本地生活服务。这些类目在上半年均取得了显著增长。这不仅验证了平台对新兴消费趋势的承接能力，也体现了产品迭代在方向上的正确性和业务价值。综上，基于政策红利与产品升级的双重推动，我们将努力为实现下半年的GMV目标而努力。
问：公司如何借助AI赋能进一步提升从用户活跃到销售的转化效率？
答：从宏观层面来看，国家持续推出促消费政策，如消费品以旧换新和相关补贴，为消费市场提供了双重动力。同时，货架电商及内容平台也在积极加大投入，这一趋势为我们创造了有利的外部环境。在这一背景下，什么值得买将继续深耕自身核心方向，并借助AI技术推动销售转化效率的提升。具体而言，我们的“好价”业务将继续深化AI应用，不断提升内容质量和商品推荐精准度，帮助用户更高效地发现高性价比商品，优化购买体验，从而推动该业务的稳健增长。另一方面，在兴趣内容方面，我们通过AI增强内容种草能力，特别是在优质商品和新品推广上，旨在提升用户留存和粘性，激发消费兴趣，进而促进购买转化。此外，我们正加速从海量内容中提取有效商品信息、整合全网消费观点，以更全面、客观地辅助用户决策。下半年，我们将同步推进用户规模增长与转化效率提升，通过两者的复合叠加效应，共同推动销售收入实现良好增长。
问：公司在推出“小值”后不久便迭代为“张大妈”，这一调整背后的考虑是什么？“张大妈”测试表现如何。
答：“小值”最初采用大模型技术，随后结合RAG技术为用户提供相关消费问题的答案，这是公司基于对消费决策未来趋势判断的一次高效尝试。“小值”的更替并非因其存在问题，而是为了打造一个现象级产品，需要更具辨识度的IP形象和更贴近用户需求的功能。“张大妈”选择了更具人格化和反差萌的新形象，其功能也进行了重大升级。相较于“小值”作为对话式助手的定位，张大妈更强调帮助用户在购物消费和信息获取中减少操作步骤，提升效率，例如帮助用户完成跨平台比价等复杂操作，从而更贴近用户需求。目前，张大妈在种草和转化环节数据效果良好。
问：国际化业务方面，公司在东南亚地区的落地进展如何？
答：公司目前已在泰国、印尼落地“什么值得买”的当地版本，接下来准备在越南、马来西亚和沙特开展国际业务。公司国际化业务从消费内容和智能营销两个方向同步推进。公司认为中国企业正从产品出海阶段迈向品牌出海阶段，品牌出海的专业化内容营销需求增加，公司可为其提供内容服务，借助AI工具找到更多创作者，助力中国企业在海外建立品牌认知、促进销售转化。
问：值得买在AI发展的浪潮中希望站在什么生态位？
答：公司认为AI时代流量入口可能先分散、后集中，当前大模型技术开放程度高，各公司都能受益。公司卡位消费内容应用领域，一方面在C端应用发力，利用AI提升内容质量、用户体验及品牌与消费者连接效率；另一方面在基础设施服务发力，通过MCP为其他Agent产品提供商品库和内容库，提升其消费相关交互体验，促进AI消费闭环形成。长期来看，公司将聚焦于消费产业、消费内容应用领域，利用AI技术提升消费者体验和产业效率，“张大妈”和“什么值得买”APP作为toC的前端应用产品，MCP server作为toB的底层基础设施，以此探索独特的生态位置。
问：MCP server推出以来的数据表现。
答：8月份，MCP server内容输出量预计超过2000万，5月到8月复合增长率约54%，整体增长约六倍。在调用量结构上，初期以大模型厂商的Agent类产品为主，近期一些手机厂商的调用量快速增长，智能眼镜厂商也开始陆续接入。预计未来一段时间，Agent、手机厂商与智能硬件将并行发展，MCP业务仍将持续增长。
问：公司积极拥抱AI，在AI应用、MCP Server等领域都有布局并进行迭代，后续AI产品迭代的方向是什么?
答：公司后续AI产品迭代方向主要包括两个方面：一是在C端产品和既有业务中充分运用AI能力，提升内容质量并优化用户体验；二是通过MCP的形式对AI生态进行赋能，通过AI生态连接和服务更多消费者;
调研参与机构详情如下：
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